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東亞前海證券有限責任公司汪玲近期對路德環(huán)境進行研究并發(fā)布了研究報告《年報與一季報點評：酒糟業(yè)務轉型順利，業(yè)績爆發(fā)在即》，本報告對路德環(huán)境給出增持評級，當前股價為33.6元。

路德環(huán)境(688156)　　事件　　公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年實現營收3.42億元，同比-10.45%；實現歸母凈利潤0.26億元，同比-65.68%。2023Q1實現營收0.56億元，同比-2.39%；實現歸母凈利潤0.04億元，同比-4.21%?！　↑c評　　白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務轉型順利，規(guī)模持續(xù)高增。分業(yè)務看，2022年白酒糟發(fā)酵飼料/河湖淤泥/工程泥漿業(yè)務分別實現營收1.58/0.99/0.82億元，分別同比+39.37%/-53.76%/+77.39%，2023Q1白酒糟發(fā)酵飼料/工程泥漿業(yè)務分別實現營收0.31/0.18億元，分別同比+27.41%/+180.67%，白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務轉型順利，河湖淤泥受宏觀環(huán)境擾動，工程泥漿業(yè)務受益基建投資復蘇。白酒糟發(fā)酵飼料業(yè)務方面，2022年其收入占比升至46.31%，同比+16.55pct，2022/2023Q1銷量分別為7.31/1.47萬噸，分別同比+27.19%/+20.86%，放量情況良好?！　I(yè)務擴張與固定資產投資推升管理費用，利潤端趨勢向好。成本端，2022年公司毛利率為35.17%，同比-2.25pct，2023Q1毛利率為36.16%，同比+7.04pct，隨外部宏觀形勢轉好，前期壓制開工因素褪散，公司毛利率趨勢向好。費用端，2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為1.48%/12.05%/3.95%/-0.57%，分別同比-0.03pct/+2.77pct/-0.23pct/-0.12pct,2023Q1費用率分別為2.83%/16.75%/5.01%/0.00%，分別同比+0.67pct/+3.41pct/-3.45pct/+0.75pct，管理費用率上升主要系白酒糟業(yè)務擴張疊加固定資產投資導致折舊增加。公司2022年凈利率為11.46%，同比-9.30pct，2023Q1凈利率為9.54%，同比+2.16pct。　　先發(fā)優(yōu)勢顯著，產能布局不斷完善，業(yè)績有望迎來爆發(fā)。伴隨我國醬酒產量及相關環(huán)保要求提升，酒糟資源化利用行業(yè)前景廣闊。公司率先開啟酒糟等食飲糟渣研究，已形成核心技術壁壘，并已與多家大型醬酒企業(yè)簽訂長期供貨協(xié)議，鎖定酒糟資源，先發(fā)優(yōu)勢明顯。2023年公司金沙路德一期10萬噸項目投產，年內出臺新一輪限制性股票激勵計劃。隨我國宏觀經濟與下游需求企穩(wěn)回升，公司業(yè)績有望迎來爆發(fā)。　　投資建議　　宏觀經濟回暖及需求持續(xù)旺盛下，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們預計2023-2025年公司EPS分別為1.21/2.50/4.26元，基于2023年4月28日收盤價，對應PE分別為27.78/13.44/7.88X，維持“推薦”評級。　　風險提示　　宏觀經濟不景氣風險；市場競爭加劇風險；疫情反復風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東吳證券袁理研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.45%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.16億，根據現價換算的預測PE為26.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，路德環(huán)境(688156)行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標1星，好價格指標2.5星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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