2023年市場轉(zhuǎn)暖，但很多不確定性因素依然存在，中歐致和混合擬任基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云指出，在這樣的環(huán)境下，均衡配置可能是更有效的投資策略。

(資料圖)

公開資料顯示，錢亞風(fēng)云畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，對宏觀周期有深刻理解，擁有12年從業(yè)經(jīng)驗，7年基金管理經(jīng)驗。2010年加入中銀基金，曾任研究員、基金經(jīng)理助理、基金經(jīng)理。2022年1月加入中歐基金。

選擇有競爭優(yōu)勢的高成長把握周期節(jié)奏

在談到個人投資框架時，錢亞風(fēng)云歸結(jié)為：把握周期節(jié)奏，挑選具備核心競爭優(yōu)勢的高成長行業(yè)和公司。規(guī)避景氣度處在低迷期的行業(yè)，注重估值與成長性的平衡，追求將更具風(fēng)險收益比的個股納入組合。

“對于長周期的股價來說，核心是由盈利增長推動的。想要收益率高，還是要關(guān)注成長性?！卞X亞風(fēng)云指出，要用周期性的思維來看待成長性的行業(yè)，沒有一個行業(yè)是永動機，不會永遠高速增長。行業(yè)在發(fā)展的過程中，會遇到一些困難，也會有周期性。導(dǎo)致周期性的因素非常多，比如宏觀環(huán)境，行業(yè)競爭格局等。

錢亞風(fēng)云以白酒行業(yè)舉例。他認為白酒和地產(chǎn)周期、宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度非常大?！霸?012到2015年整個下行的經(jīng)濟階段中，想要在白酒業(yè)中挑選出超額收益，非常難。此外，當(dāng)一個行業(yè)長期成長性很好，空間很大的時候，會有越來越多的人進入，導(dǎo)致擴產(chǎn)和階段性供需錯配，階段性競爭格局惡化。新能源行業(yè)就是一個典型。去年開始，由于供給端過剩，新能源行業(yè)表現(xiàn)并不是特別好。最后，他認為，資本市場有周期波動的規(guī)律，并且能放大基本面的周期波動。在基本面向下時，市場達到很低的估值，當(dāng)市場非常好時，估值泡沫又特別嚴重。

所以，錢亞風(fēng)云偏好在擇時上偏向右側(cè)，盡量在行業(yè)景氣度從低迷轉(zhuǎn)向復(fù)蘇時進行投資，景氣進入中后期時考慮退出。

錢亞風(fēng)云多次提及投資方法的與時俱進。他舉例說，2018年之前，市場主流投資理念是拿著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)穿越周期。2018年之后，隨著市場震蕩，主流思維又是適度靈活。去年市場多次出現(xiàn)大幅度震蕩，市場又更加重視周期和擇時。對此，錢亞風(fēng)云表示，核心資產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)公司從長期來看，的確能創(chuàng)造超額收益，但是必須考慮到持有人的久期，投資者體驗問題。

“巴菲特的資金是長久期的保險資金。他也沒有考核壓力，自己是老板?！?錢亞風(fēng)云表示，公募基金則面臨著現(xiàn)實的考核壓力，客戶的久期沒那么長，比較注重短期體驗。所以必須重視周期視角，與時俱進，保持學(xué)習(xí)。既要對個股有洞見，同時又要對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律、宏觀經(jīng)濟周期規(guī)律、國際關(guān)系有基本的判斷。這是一個復(fù)雜的綜合體系。

判斷行業(yè)景氣周期 謹慎對待主題投資

在錢亞風(fēng)云看來，國內(nèi)真正具備長期成長前景的行業(yè)并不多。大部分行業(yè)都和經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)度較高。偏科技類、偏高端制造類、醫(yī)藥創(chuàng)新類的行業(yè)，需要仔細甄別是否有真實業(yè)績推動，防止落入主題炒作。

“市場上概念層出不窮，很多就是一個純粹的主題炒作?！彼訟I舉例，這些符合國家支持政策方向的高科技行業(yè)，都處在早期偏主題的投資階段，投資上較難把握。海外AI的各種應(yīng)用場景都在落地，未來幾年，國內(nèi)可能變成由業(yè)績驅(qū)動的基本面行情，所以當(dāng)下要保持觀察?！斑@些股票國內(nèi)股價漲的比美國還要多，有些投資人對短期的股價把握能力比較強，愿意參與此類板塊。我的風(fēng)險厭惡相對高一些，會等到真的有業(yè)績時，再來考慮是不是參與?！彼岬?。

對于新能源板塊，錢亞風(fēng)云表示，自己從2019年開始關(guān)注?！拔覀冇幸恍┽t(yī)藥、白酒的持倉，不會在它們還沒有出現(xiàn)估值泡沫時做切換?！彼硎?，整個新能源行業(yè)高景氣已經(jīng)持續(xù)了好幾年，很多企業(yè)擴產(chǎn)沖動非常大，其產(chǎn)能在2022、2023年釋放。雖然該行業(yè)當(dāng)下處在盈利和估值雙升的階段，但展望短期周期，行業(yè)處于景氣尾期，新能源的倉位應(yīng)降下來。

錢亞風(fēng)云強調(diào)，現(xiàn)在很多行業(yè)的周期性階段處在比較模糊的狀態(tài)，難以判斷究竟哪些處在景氣轉(zhuǎn)折點。因為現(xiàn)在宏觀環(huán)境較弱，海外環(huán)境不確定，中美關(guān)系比較復(fù)雜。從數(shù)據(jù)上看，目前較好的那些行業(yè)，反而可能在周期景氣度后期，但是數(shù)據(jù)不太好的，反而預(yù)期可能會好起來。

2023權(quán)益市場依然存在機會

對于A股整體估值情況，錢亞風(fēng)云表示，A股歷史估值已處相對低位，截至2023年2月28日，市場主流指數(shù)（滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指及中證1000）市盈率估值均低于自2004年12月31日以來的30%分位點，處于相對低位，或具有較大向上空間。從資金面看，截至2022年4季度，權(quán)益類基金（股票型基金+混合型基金）平均倉位80.65%，較2022年1季度的75.51%，提升5.14%，釋放利多信號。同時，不確定性因素仍未消除，經(jīng)濟仍處于“固本培元”修復(fù)階段，強預(yù)期、弱現(xiàn)實，疊加外部環(huán)境的不確定性，股市的波動性或?qū)⒗^續(xù)存在。

在投資策略上，錢亞風(fēng)云表示，近年來A股分化加劇，各季度領(lǐng)漲行業(yè)差異巨大，配置單一資產(chǎn)往往難以收獲理想的投資回報；均衡配置的權(quán)益寬基或更適合當(dāng)前熱點輪動的震蕩行情。

錢亞風(fēng)云本人兼顧靈活與穩(wěn)重，既能靈活把握行業(yè)景氣輪動，同時能用均衡對抗震蕩市場，是一名出色的行業(yè)輪動戰(zhàn)將。近期，由錢亞風(fēng)云擬任基金經(jīng)理的中歐致和混合型證券投資基金（A類018248，C類018249），也將于5月8日-5月19日發(fā)行面世。

投資就是對風(fēng)險和收益的權(quán)衡。風(fēng)險本身無法消除，我們能做的只不過是增大勝算的概率。跟隨一名優(yōu)秀的行業(yè)輪動型選手，在保持足夠行業(yè)配置寬度的同時靈活應(yīng)對市場變化，或是穿越投資迷霧的好方法。

基金有風(fēng)險，投資須謹慎。本觀點僅代表當(dāng)時觀點，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本產(chǎn)品由中歐發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險揭示書，充分認識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本基金為混合型基金，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于債券型基金和貨幣市場基金，但低于股票型基金。本基金可投資于港股通標(biāo)的股票。除了需要承擔(dān)與內(nèi)地證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。（CIS）

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