文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

(資料圖片僅供參考)

傳統(tǒng)燃油汽車主要使用發(fā)動(dòng)機(jī)線束來(lái)傳遞傳感器輸入指令，而新能源汽車的電機(jī)電氣系統(tǒng)則需要通過(guò)電連接組件將中央控制部件與汽車控制單元、電氣電子執(zhí)行單元、電器件有機(jī)地連接在一起，實(shí)現(xiàn)溫度采集、信號(hào)傳輸?shù)裙δ堋?/p>

已于6月8日過(guò)會(huì)的電連接組件供應(yīng)商深圳壹連科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：壹連科技）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券。本次發(fā)行新股股票數(shù)量不超過(guò)1,633萬(wàn)股，占發(fā)行后股份總數(shù)的比例不低于25%。此次擬使用募集資金11.93億元，用于電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽(yáng)建設(shè)項(xiàng)目、寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（3億元）。

壹連科技王氏控制超八成表決權(quán)，溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)；2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅300萬(wàn)元，毛利率下滑；研發(fā)人員近半歷在本科以下，研發(fā)費(fèi)用率下滑；依賴突擊入股的寧德時(shí)代，應(yīng)收賬款和存貨高企；募資近四成用于補(bǔ)流。

王氏控制超八成表決權(quán)，溢價(jià)收購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)

2011年12月，壹連科技設(shè)立，是由田王星、田奔、卓祥宇、程青峰共同發(fā)起設(shè)立的永久存續(xù)的股份有限公司，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為1,000.00萬(wàn)元。其中，田王星認(rèn)購(gòu)750.00萬(wàn)股，持有75.00%股份；田奔認(rèn)購(gòu)100.00萬(wàn)股，持有10.00%股份；卓祥宇認(rèn)購(gòu)100.00萬(wàn)股，持有10.00%股份；程青峰認(rèn)購(gòu)50.00萬(wàn)股，持有5.00%股份。壹連科技曾用名深圳僑云科技股份有限公司。2021年6月1日，公司股改并更名。

2020年4月20日，田王星將其持有的壹連科技6.96%的股份（對(duì)應(yīng)300.00萬(wàn)元出資額）轉(zhuǎn)讓給田奔，田王星與田奔系父子關(guān)系，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓為零對(duì)價(jià)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，王星實(shí)業(yè)直接持有公司1,782.42萬(wàn)股股份，占本次發(fā)行前公司總股本的36.40%，為公司的控股股東。公司實(shí)際控制人為田王星、田奔父子，田王星直接持有壹連科技24.51%股份，田奔直接持有壹連科技10.21%股份；同時(shí)，田王星、田奔通過(guò)王星實(shí)業(yè)、深圳奔云、深圳僑友、廈門(mén)奔友間接持有公司36.45%的股份；田王星及田奔直接與間接合計(jì)持有公司71.16%的股份。從控制表決權(quán)比例來(lái)看，田王星、田奔為王星實(shí)業(yè)和深圳奔云的實(shí)際控制人，田奔為深圳僑友和廈門(mén)奔友的執(zhí)行事務(wù)合伙人，田王星、田奔能夠控制王星實(shí)業(yè)、深圳奔云、深圳僑友和廈門(mén)奔友所持有公司股份表決權(quán)比例合計(jì)46.72%，因此田王星和田奔直接與間接可實(shí)際支配公司股份的表決權(quán)比例為81.43%。田王星和田奔為公司的共同實(shí)際控制人。

從2022年高管薪酬來(lái)看，公司過(guò)百萬(wàn)的有田奔103.23萬(wàn)元；程青峰副總175.37萬(wàn)元，范偉雄副總222.28萬(wàn)元，財(cái)總鄒僑遠(yuǎn)105.74萬(wàn)元。

壹連科技于2019年實(shí)施了同一控制下的資產(chǎn)重組：發(fā)行股份收購(gòu)寧德壹連、溧陽(yáng)壹連100%股權(quán)及現(xiàn)金收購(gòu)?fù)跣菍?shí)業(yè)的線束業(yè)務(wù)。重組完成前一年度暨2018年，被重組方相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)及其占重組方相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)比例情況如下：

公司收購(gòu)寧德壹連100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)的增值率為334.04%，溧陽(yáng)壹連100%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)的增值率為69.67%。證監(jiān)會(huì)要求公司說(shuō)明，收購(gòu)至今寧德壹連、溧陽(yáng)壹連的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，與收購(gòu)時(shí)點(diǎn)收益法評(píng)估下預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的差異情況及差異原因；結(jié)合前述差異情況，進(jìn)一步說(shuō)明收購(gòu)寧德壹連、溧陽(yáng)壹連定價(jià)的公允性，是否存在特殊利益安排。此外，公司還現(xiàn)金收購(gòu)了蕪湖僑云49%股權(quán)、增資控股了浙江僑龍51%股權(quán)。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，壹連科技持有浙江僑龍的股權(quán)為70%。

壹連科技因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需向王星實(shí)業(yè)借款，2021年，公司向王星實(shí)業(yè)借款1,200.00萬(wàn)元，約定借款利率4.25%，并于2021年4月末償還完畢；2021年，公司控股子公司浙江僑龍因經(jīng)營(yíng)需要向關(guān)聯(lián)方浙江近點(diǎn)借款675.10萬(wàn)元，借款利息4.35%，截至2022年4月末，浙江僑龍已償還前述拆借資金。

2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅300萬(wàn)元，毛利率下滑

壹連科技是一家集電連接組件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的產(chǎn)品及解決方案提供商。2020年-2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為6.988億元、14.339億元和27.579億元，凈利潤(rùn)分別為6518.13萬(wàn)元、1.388億元和2.309億元。

2020年-2022年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.439億元、4990.91萬(wàn)元和300.56萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從過(guò)億元，一路下跌轉(zhuǎn)到微小的300.56萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)顯現(xiàn)流血狀態(tài)。與同行業(yè)可比企業(yè)相比，公司雖營(yíng)收連續(xù)翻番，但仍不抵同行的平均規(guī)模。

報(bào)告期內(nèi)，壹連科技的主要產(chǎn)品包括電芯連接組件、動(dòng)力傳輸組件以及低壓信號(hào)傳輸組件等，其中電芯連接組件、低壓信號(hào)傳輸組件這兩類產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為86.47%、82.98%和85.10%，是公司主要收入構(gòu)成。電芯連接組件產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.75%、45.66%和52.08%，

報(bào)告期各期，按照收入類別，壹連科技新能源產(chǎn)品銷售收入分別為5.156億元、11.48億元和24.385億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為73.79%、80.06%和88.42%。

電連接組件在國(guó)際市場(chǎng)上以美國(guó)安費(fèi)諾（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韓國(guó)KET、德國(guó)代傲（DIEHL）、EK、勞士領(lǐng)（Roechling）等連接器行業(yè)大型企業(yè)為代表，對(duì)電芯連接組件的研發(fā)和生產(chǎn)起步較早，產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)能力、技術(shù)水準(zhǔn)等在國(guó)際市場(chǎng)上得到了客戶的廣泛認(rèn)可；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電連接組件研發(fā)和生產(chǎn)起步相對(duì)國(guó)外企業(yè)較晚，產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)能力、技術(shù)水準(zhǔn)等參差不齊，部分領(lǐng)先企業(yè)通過(guò)長(zhǎng)期的研發(fā)、生產(chǎn)和售后形成了較完善的技術(shù)體系，技術(shù)水準(zhǔn)與產(chǎn)品性能具備優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)驗(yàn)證獲取了國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的客戶資源。隨著近年來(lái)國(guó)家對(duì)于新能源行業(yè)的大力扶持及終端市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)等新能源電池廠商快速發(fā)展，對(duì)于作為動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、新能源整車系統(tǒng)等重要部件的電連接組件產(chǎn)品需求也隨之快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。

壹連科技選取了瑞可達(dá)、得潤(rùn)電子、徠木股份、勝藍(lán)股份、滬光股份五家上市公司以及西典新能、東莞硅翔作為公司的同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為23.09%、21.69%和19.54%。

報(bào)告期內(nèi)壹連科技毛利率與可比公司存在差異，公司稱主要原因是公司電連接組件產(chǎn)品為高度定制化產(chǎn)品，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，不同細(xì)分領(lǐng)域在產(chǎn)品的質(zhì)量、規(guī)格型號(hào)、工藝路線、產(chǎn)能規(guī)模、成本結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)等方面不同，且可比公司大多屬于連接器或線束生產(chǎn)廠商，與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)定位也有所區(qū)別。

研發(fā)人員近半歷在本科以下，研發(fā)費(fèi)用率下滑

截至2022年12月31日，壹連科技研發(fā)人員為416人，占員工總數(shù)的9.41%。其中，公司員工本科及以上學(xué)歷人數(shù)為214人，占比僅4.84%。公司3867人近9成的員工學(xué)歷僅為?？埔韵聦W(xué)歷。

值得注意的是，公司2020年勞務(wù)派遣人員數(shù)量為250人，勞務(wù)派遣員工占比為12.65%。我國(guó)《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》明確,用工單位應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制勞務(wù)派遣用工數(shù)量,使用的被派遣勞動(dòng)者數(shù)量不得超過(guò)其用工總量(指用工單位簽訂勞動(dòng)合同人數(shù)與使用的被派遣勞動(dòng)者人數(shù)之和)的10%。并給給予過(guò)渡期要求企業(yè)最晚于2016年前完成整改。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司及其子公司共獲取125項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。公司子公司浙江僑龍從其股東浙江近點(diǎn)股份有限公司受讓取得專利共25項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)，實(shí)用新型專利20項(xiàng)。2020年-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為5.50%、4.25%和3.35%，研發(fā)費(fèi)用率下滑，2021年和2022年低于可比同行均值4.82%和5.37%。

此外，公司研發(fā)總監(jiān)曹華，2017年6月至2019年10月，任寧德時(shí)代線束產(chǎn)品經(jīng)理；2020年12月至今，任壹連科技研發(fā)總監(jiān)。

依賴突擊入股的寧德時(shí)代，應(yīng)收賬款和存貨高企

報(bào)告期內(nèi)，壹連科技來(lái)源于前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入分別為5.248億元、11.058億元和22.992億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為75.11%、77.12%和83.37%，其中來(lái)自寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入占各期營(yíng)業(yè)收入的比例相對(duì)較高。2021年、2022年，公司向?qū)幍聲r(shí)代銷售金額較上年增長(zhǎng)分別達(dá)112.88%和102.03%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，2021年6月23日，壹連科技員工持股平臺(tái)廈門(mén)奔友以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本102.00萬(wàn)元，增資價(jià)格為8.80元/股；長(zhǎng)江晨道以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本441.14萬(wàn)元，增資價(jià)格為18.13元；寧波超興以現(xiàn)金出資方式認(rèn)繳公司新增注冊(cè)資本44.11萬(wàn)元，增資價(jià)格為18.13元，截至2021年6月30日，壹連科技收到廈門(mén)奔友、長(zhǎng)江晨道、寧波超興出資款合計(jì)9,697.60萬(wàn)元。

長(zhǎng)江晨道有限合伙人寧波梅山保稅港區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司系公司主要客戶寧德時(shí)代全資子公司；有限合伙人北京華鼎新動(dòng)力股權(quán)投資基金（有限合伙）系寧德時(shí)代股東；長(zhǎng)江晨道間接出資人招銀國(guó)際資本管理（深圳）有限公司系寧德時(shí)代的股東；有限合伙人湖北長(zhǎng)江招銀產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）、湖北省長(zhǎng)江合志股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）、間接出資人招銀國(guó)際資本管理（深圳）有限公司作為有限合伙人所投資的湖北長(zhǎng)江招銀動(dòng)力投資合伙企業(yè)（有限合伙）系寧德時(shí)代的股東。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，長(zhǎng)江晨道持股比例為9.01%。

2020年-2022年，壹連科技關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額合計(jì)分別為1164.74萬(wàn)元、1192.20萬(wàn)元和1707.18萬(wàn)元。主要發(fā)生在公司與王星實(shí)業(yè)，海普銳和上海僑云科技之間。

各報(bào)告期末，壹連科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.518億元、4.97億元和9.785億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為47.78%、44.95%和50.79%，應(yīng)收賬款賬面余額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為39.11%、37.10%和38.08%，整體應(yīng)收賬款賬面余額隨著營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)而相應(yīng)增加，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為2,146.49萬(wàn)元和3,497.54萬(wàn)元和7,181.93萬(wàn)元。

報(bào)告期各期末，公司單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備余額分別為811.75萬(wàn)元、871.70萬(wàn)元和2,008.39萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款余額的比例分別為2.97%、1.64%和1.91%，占比較小，主要發(fā)生在比克動(dòng)力和河南森源重工上。

各報(bào)告期末，壹連科技存貨賬面價(jià)值分別為1.83億元、3.219億元和5.23億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34.73%、29.11%和27.15%，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額分別為1,292.79萬(wàn)元、1,462.70萬(wàn)元和2,003.56萬(wàn)元。

募資近四成用于補(bǔ)流

壹連科技此次募投項(xiàng)目中，壹連科技電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽(yáng)建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期24個(gè)月，其中募集資金投入共計(jì)5.481億元?？偼顿Y中包含場(chǎng)地建設(shè)費(fèi)用1.854億元，場(chǎng)地裝修費(fèi)用5,245.32萬(wàn)元，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)（含軟件）2.082億元，土地費(fèi)用1,695.00萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金8,509.48萬(wàn)元。寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總投資共計(jì)1.423億元?？偼顿Y中包含場(chǎng)地建設(shè)費(fèi)用4,528.35萬(wàn)元，場(chǎng)地裝修費(fèi)用1,830.79萬(wàn)元，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)（含軟件）6,505.73萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金1,366.01萬(wàn)元。

新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總投資共計(jì)1.386億元?？偼顿Y中包含場(chǎng)地裝修費(fèi)用528.12萬(wàn)元，設(shè)備購(gòu)置費(fèi)（含軟件）9,541.57萬(wàn)元，鋪底流動(dòng)資金3,791.01萬(wàn)元。此外，單獨(dú)補(bǔ)流資金為3億元，疊加鋪底流動(dòng)資金，公司用于補(bǔ)流的金額高達(dá)4.3667億元，占此次募資總額的36.60%之多。

2020年8月10日，筍崗海關(guān)向壹連科技下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》（編號(hào)：筍關(guān)緝查/違字[2020]0032號(hào)），因短少進(jìn)口保稅料件，對(duì)壹連科技作出罰款3.60萬(wàn)元的行政處罰。

2020年10月23日，皇崗海關(guān)向壹連科技下發(fā)《行政處罰決定書(shū)》（編號(hào)：皇關(guān)處四簡(jiǎn)決字[2020]0595號(hào)），因申報(bào)貨物重量與實(shí)際貨物重量不符，對(duì)壹連科技作出罰款0.59萬(wàn)元的行政處罰。

應(yīng)壹連科技的起訴，十堰市茅箭區(qū)人民法院2020年11月25日將其客戶被執(zhí)行人東風(fēng)特汽(十堰)專用車有限公司納入全國(guó)法院失信被執(zhí)行人名單；于2020年11月25日對(duì)被執(zhí)行人東風(fēng)特汽(十堰)專用車有限公司采取了限制高消費(fèi)措施。

公司子公司海普銳曾以侵害實(shí)用專利“一種自動(dòng)穿號(hào)碼管裝置”名義起訴鶴壁海昌專用設(shè)備有限公司，后判決被訴侵權(quán)產(chǎn)品的技術(shù)方案與涉案專利權(quán)利要求記載的全部技術(shù)特征相比，有一個(gè)以上的技術(shù)特征不相同也不等同，沒(méi)有落入涉案專利權(quán)的保護(hù)范圍，不構(gòu)成對(duì)原告專利權(quán)的侵犯。

原文標(biāo)題 : 壹連科技依賴股東客戶應(yīng)收高企，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流變差，毛利率下滑

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