21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 見(jiàn)習(xí)記者 崔文靜 北京報(bào)道

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8月31日，上市券商半年報(bào)悉數(shù)披露完畢，前十券商位次落定。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，前十券商與去年相同，仍為中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、海通證券、中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬(wàn)宏源和招商證券。

但具體位次有所區(qū)別。其中，海通證券進(jìn)步最大，由去年的第八升至第五；華泰證券前進(jìn)兩個(gè)位次，僅次于中信證券排至第二；申萬(wàn)宏源提升一個(gè)位次至行業(yè)第九。其余券商，除中信證券繼續(xù)保持“券業(yè)一哥”之位以外，均后退一個(gè)位次。

而從凈利潤(rùn)來(lái)看，前十券商中僅有一家與營(yíng)業(yè)收入排名前十者不同，國(guó)信證券取代中金公司躋身凈利潤(rùn)前十之列。

中金公司則跌出前十，源于其凈利潤(rùn)同比下降6.96%，而其強(qiáng)勢(shì)業(yè)務(wù)投資銀行成為凈利潤(rùn)下滑的最大拖累。上半年，中金公司投行業(yè)務(wù)較去年同期少收入6.89億元，同比下降25.70%。

實(shí)際上，投行成為券商上半年變化最為顯著的業(yè)務(wù)條線。

一方面，頭部券商投行收入普遍滑坡，營(yíng)收、凈利潤(rùn)挺進(jìn)前十的證券公司中，除中信證券、國(guó)信證券同比上漲10.74%和16.91%、申萬(wàn)宏源未披露該數(shù)據(jù)以外，其余8家券商悉數(shù)下跌，招商證券跌幅最大為44.40%。

另一方面，與頭部券商集體下跌不同的是，浙商證券、中泰證券、東吳證券等多家中部券商投行收入同比增超六成。

與此同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)方面，上半年頭部券商中均有多家同比負(fù)增長(zhǎng)。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)跌幅較為均勻，大多在10%左右；資管業(yè)務(wù)既有跌超20%者，又有增幅高達(dá)41.40%者；其他業(yè)務(wù)差距更為懸殊，海通證券同比大增116.30%，但也有券商跌超40%。

去年下跌最為嚴(yán)重的自營(yíng)業(yè)務(wù)，則成為上半年唯一一項(xiàng)多數(shù)頭部券商均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)條線，海通證券增幅最大高達(dá)575.45%。

前十座次更迭

對(duì)于多數(shù)頭部券商來(lái)說(shuō)，今年上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體并不樂(lè)觀。盡管從營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)來(lái)看，前十位次均未發(fā)生太大變動(dòng)，但大多跑輸行業(yè)均值。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的母公司口徑數(shù)據(jù)，2023年上半年全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比上漲9%，而跑贏這一數(shù)據(jù)的前十券商分別僅有華泰證券、海通證券、申萬(wàn)宏源三家。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，前十券商規(guī)模均在百億元以上。其中，中信證券最高為315億元，繼續(xù)保持行業(yè)第一。其余九家券商與去年同期無(wú)異，分別為華泰證券、國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、海通證券、中信建投、廣發(fā)證券、中金公司、申萬(wàn)宏源和招商證券。

不過(guò)，在營(yíng)收排位上，今年卻有較大變化。去年?duì)I收排名下滑最為嚴(yán)重、由行業(yè)第二連降六個(gè)位次的海通證券，成為今年上半年進(jìn)步最快的券商，排名由去年的第八升至第五，將去年跌落的名次“拉回一半”。

2020年以來(lái)穩(wěn)居行業(yè)第四的華泰證券也連進(jìn)兩個(gè)位次，排名升至行業(yè)第二，但其僅比排在第三的國(guó)泰君安多出0.35億元，可謂險(xiǎn)居亞軍。同時(shí)，華泰證券距離“券業(yè)一哥”中信證券的差距高達(dá)131.31億元，不過(guò)，這一“冠亞軍”之差較去年有所收窄，去年中信證券高出第二153.31億元。

而與老二的差距縮小，正是中信證券近年來(lái)的憂心之處。有中信證券內(nèi)部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，在年報(bào)、半年報(bào)數(shù)據(jù)披露之后，高管層多次就“與老二差距縮小”的問(wèn)題要求全體業(yè)務(wù)人員認(rèn)真反思原因。

前十券商中，今年上半年座次提升的僅有三家，另一家為申萬(wàn)宏源，由行業(yè)第十升至第九，與招商證券座次互換。盡管與2022年上半年相比，申萬(wàn)宏源僅提升一個(gè)位次，但如果與其2022年年報(bào)排名相比，則連進(jìn)四個(gè)位次。而除今年半年報(bào)和去年年報(bào)以外，申萬(wàn)宏源自2020年以來(lái)的營(yíng)業(yè)收入排名始終為第10或第11名。

“退步”券商多達(dá)6家，但均僅下降低一個(gè)名次。由于華泰證券由第四升至第二，導(dǎo)致去年同期位列第二的國(guó)泰君安和排在第三的中國(guó)銀河各自后退一位。海通證券由第八升至第五，則令去年排名第五至第七的中信建投、廣發(fā)證券和中金公司各降一名。

中信證券是唯一位次不變的前十券商，其“券業(yè)一哥”的地位已經(jīng)十余年無(wú)人撼動(dòng)。

增收不增利？

值得注意的是，由于一些券商營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的同比變動(dòng)幅度存在較大差異，甚至一增一減，因而一些券商盡管從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看進(jìn)步較大，但從凈利潤(rùn)來(lái)看下滑卻較為嚴(yán)重。與之相反，另一些券商則在營(yíng)業(yè)收入排名下滑的情況下，凈利潤(rùn)排名得以提升。

營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度之差最大的是海通證券，其上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)40.19%，但凈利潤(rùn)卻同比下滑12.09%。因而，盡管其營(yíng)業(yè)收入排名提升三個(gè)位次，但凈利潤(rùn)排名卻連降四位，2021年中報(bào)，其凈利潤(rùn)尚居行業(yè)第二。

不過(guò)，海通證券的凈利潤(rùn)下滑與其計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備密切相關(guān)。2023年1-6月，海通證券共計(jì)提資產(chǎn)減值損失12.14億元，對(duì)凈利潤(rùn)影響超過(guò)10%。其中信用減值損失為12.04億元，同比增長(zhǎng)573.8%。

中金公司營(yíng)業(yè)收入增加而凈利潤(rùn)降低，其營(yíng)業(yè)收入微增2.38%，凈利潤(rùn)下降6.96%，這一降幅在頭部券商中位居第二。也因此，其凈利潤(rùn)排名跌出前十，排在第11名，不過(guò)，距離第10名國(guó)信證券的差距僅為0.08億元。

有券商內(nèi)部人士告訴記者，中金公司業(yè)績(jī)的下滑與其海外業(yè)務(wù)布局廣泛有關(guān)。由于年內(nèi)中資券商海外業(yè)務(wù)收入普遍欠佳，致使海外業(yè)務(wù)布局頗多的中金公司“受傷更重”。

這從其債券承銷的國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)情況可見(jiàn)一斑。2023年上半年，中金公司境內(nèi)債券承銷規(guī)模為人民幣5,051.90億元，同比上升2.3%；境外債券承銷規(guī)模為28.17億美元，同比下降9.3%。而上半年中資企業(yè)中長(zhǎng)期境外債券發(fā)行規(guī)模同比降幅則為34.7%。

“在行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄那闆r下，如果海外業(yè)務(wù)布局多，即使海外業(yè)務(wù)跑贏行業(yè)均值，整體業(yè)績(jī)?nèi)匀粫?huì)受到很大波及。”受訪人士表示。

凈利潤(rùn)降幅僅次于中金公司的頭部券商是國(guó)泰君安，下降6.07%，但由于國(guó)泰君安去年同期凈利潤(rùn)與排在其后券商的差距超20億元，因而其凈利潤(rùn)排名僅下降一個(gè)位次，由第二降至第三。

凈利潤(rùn)同比下降的券商共有4家，另一家為中信建投，微降1.53%，排名隨之下降一個(gè)位次至行業(yè)第六。

其中，凈利潤(rùn)增幅顯著的券商是華泰證券、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、招商證券和廣發(fā)證券，增幅分別高達(dá)19.99%、17.96%、14.14%、10.13%和9.39%。其中，銀河證券實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)49.39億元，為近十年以來(lái)凈利潤(rùn)之最。華泰證券、申萬(wàn)宏源、招商證券和廣發(fā)證券則是頭部券商中僅有的三家營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均為正增長(zhǎng)的證券公司。

投行成“勝負(fù)手”

2022年，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為券商業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”，今年上半年，多數(shù)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)普遍回暖，多家頭部券商自營(yíng)收入超過(guò)50%，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為年內(nèi)拉動(dòng)券商業(yè)績(jī)回升的重要因素之一。不過(guò)，自營(yíng)的“春天”到了，多數(shù)頭部券商一直以來(lái)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)與近年布局重點(diǎn)——投資銀行，仿佛在步入“深秋”，甚至一定程度上接替自營(yíng)業(yè)務(wù)，成為上半年頭部券商業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。

今年上半年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)躋身前十的券商中，僅有中信證券和國(guó)信證券2家投行收入實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，增幅分別為10.74%和16.91%。

與此同時(shí)，一些營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)下滑的券商，主要拖累因素即為投行。比如，以投行業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的中金公司，今年上半年即因投行收入的下滑而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降。上半年，中金公司總營(yíng)收下降2.89億元，而投資銀行業(yè)務(wù)一項(xiàng)即少收入6.89億元。而在過(guò)去，投資銀行通常為中金公司業(yè)績(jī)提升的關(guān)鍵所在。

中金公司投行收入的下滑并非個(gè)例，實(shí)際上，其投行25.70%的同比降幅在頭部券商中并非最高，招商證券更是下滑44.40%，較去年同期少收入3.57億元。國(guó)泰君安、中國(guó)銀河、海通證券在內(nèi)的多家券商，投行收入降幅也在15%以上。

值得注意的是，與頭部券商投行收入普遍下滑不同的是，包括浙商證券、中泰證券、東吳證券、西部證券、東北證券等在內(nèi)的多家中部券商，投行收入增幅卻高達(dá)60%以上。

投行向來(lái)是頭部券商的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，為何此番業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度卻不及多家中部券商？

根據(jù)受訪人士分析，這或許源于三大因素：一是年內(nèi)“巨無(wú)霸”IPO大項(xiàng)目明顯減少，而大項(xiàng)目基本被頭部券商收入囊中，中小券商難以得到機(jī)會(huì)，因而大項(xiàng)目的減少對(duì)頭部券商的沖擊相對(duì)更大；二是年內(nèi)IPO節(jié)奏收緊，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目減少，北交所新股項(xiàng)目反而有所增多，頭部券商往往在雙創(chuàng)板上投入更多；三是包括中金公司在內(nèi)的多家頭部券商海外業(yè)務(wù)布局較大，年內(nèi)券商普遍景氣度欠佳的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收亦成為拖累此類券商業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

除前述自營(yíng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)以外，上半年頭部券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)也多以下滑為主。

其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各家表現(xiàn)接近，除中信建投和廣發(fā)證券表現(xiàn)相對(duì)較好，分別微降2.27%和6.68%、申萬(wàn)宏源未披露該數(shù)據(jù)以外，其余券商均下降10%左右。

資管業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)則相對(duì)分化，營(yíng)收、凈利潤(rùn)位列前十的券商中，披露該數(shù)據(jù)的僅有6家。其中，4家下降，2家上升，降幅最大為20.91%，表現(xiàn)最優(yōu)的國(guó)信證券則大增41.40%。

其他業(yè)務(wù)分化則更為嚴(yán)重。前述券商中除申萬(wàn)宏源外均披露具體收入，其中，華泰證券、海通證券、中金公司、國(guó)信證券四家實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，海通證券以116.30%位居增幅之首。投行、自營(yíng)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較優(yōu)的中信證券和中信建投其他業(yè)務(wù)降幅較大，分別為33.04%和42.55%。

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