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豬價上行乏力，產(chǎn)能去化趨勢不變。2023 年7 月，12 家上市豬企共實現(xiàn)銷售收入179.92 億元，同比-7.78%，環(huán)比+4.67%。其中同比增長率最高的企業(yè)為華統(tǒng)股份，同比+68.76%；最低為正邦科技，同比-56.74%。8 月2 日豬價觸及階段性高點后17.58 元/kg 后震蕩下行至8 月18 日的17.04 元/kg，價格短期快速爬升后上行阻力明顯。綜合凍品庫容率或持續(xù)窄幅下滑，7 月凍品庫容率為19.58%，環(huán)比下降0.87pct。

上市樣本企業(yè)出欄量環(huán)比增加。7 月份13 家上市豬企生豬銷量合計為1187.00萬頭，環(huán)比+3.99%，同比+26.31%。其中，華統(tǒng)股份（19.03 萬頭，yoy+101.94%）、唐人神（31.87 萬頭，yoy+75.01%）、溫氏股份（213.11 萬頭，yoy+60.92%）同比增速靠前，主要系公司豬場產(chǎn)能陸續(xù)釋放帶來生豬出欄增加。正邦科技（32.52 萬頭，yoy-63.15%）、金新農(nóng)（7.06 萬頭，yoy-28.03%）、東瑞股份（4.37萬頭，yoy+3.80%）同比增長率相對靠后。全年出欄完成進(jìn)度方面，大北農(nóng)、唐人神、傲農(nóng)生物全年出欄進(jìn)度完成率相對較快，分別為61.12%、56.52%、56.19%。

行業(yè)和集團(tuán)場出欄均重環(huán)比下降。根據(jù)涌益咨詢，7 月生豬出欄體重下降至120.06 公斤，環(huán)比降幅0.41%。牧原股份7 月出欄均重為120.40kg，環(huán)比-0.51%。

溫氏股份、大北農(nóng)、正邦科技3 家樣本豬企商品豬出欄均重分別為116.70kg、116.68kg、122.82kg，環(huán)比變化分別為-4.34%、-1.78%、-0.22%。

7 月仔豬均價同環(huán)比均下行，下旬起仔豬均價企穩(wěn)回升。據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，7月全國22 省仔豬銷售均價30.93 元/公斤，環(huán)比-14.15%，同比-34.26%。7 月下旬至8 月上旬，受豬價回升影響，補(bǔ)欄仔豬意愿稍有提升，價格企穩(wěn)回升，但綜合與前高點相比仍較低，觀望情緒較濃。自2023 年8 月11 日至8 月18日，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤從69.55 元/頭下降至38 元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤從-19.02 元/頭下降至-34 元/頭。養(yǎng)殖端盈利相較于H1 雖有所改善，但當(dāng)前供需仍處于偏寬松狀態(tài)，行業(yè)整體盈利狀態(tài)或不可持續(xù)。

投資建議：生豬7 月能繁同環(huán)比均降0.6%，產(chǎn)能去化趨勢不變。8 月18 日涌益全國生豬均價為17.04 元/公斤，價格短期快速爬升后上行阻力明顯，2023年8 月18 日生豬期貨合約2311 收盤價相較于2023 年8 月11 日下跌3.28%至16655，當(dāng)前行情預(yù)期下二育盈利風(fēng)險較高，入場動作回歸理性，壓欄、二育的短期影響趨于弱勢。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布7 月全國能繁母豬存欄約4271 萬頭，同環(huán)比均降0.6%，降幅環(huán)比增大。展望后市，行業(yè)供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，今年2-7 月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位；需求端下半年處于消費(fèi)旺季，但宏觀復(fù)蘇較緩背景下消費(fèi)拉動較弱，價格持續(xù)修復(fù)難度大。此外，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進(jìn)一步加速，三季度行情可期。

當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機(jī)會要更敢于樂觀?？春蒙i大行情，穩(wěn)健標(biāo)的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)等。

風(fēng)險提示：生豬價格波動，突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險，上市公司成本改善低于預(yù)期。

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