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領(lǐng)益智造(002600)

精密功能器件龍頭企業(yè)，橫縱拓展實(shí)現(xiàn)平臺式布局：公司作為精密智造龍頭，向外收購向內(nèi)拓展，垂直整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，打造一站式智造平臺。2018年公司反向收購江粉磁材實(shí)現(xiàn)上市，業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展步入快車道，期間逐步剝離非主營業(yè)務(wù)，聚焦精密智造，拓展新能源汽車、光伏、AR/VR等新興優(yōu)質(zhì)賽道，營收穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2021年公司受疫情影響業(yè)績承壓，受原材料大幅漲價影響毛利率承壓，2022年隨著相關(guān)情況好轉(zhuǎn)，營收增速和毛利率均實(shí)現(xiàn)回升。2022年實(shí)現(xiàn)總營收345億元，同比增長13%，歸母凈利潤15.96億元，同比增長35%。

聚焦精密智造領(lǐng)域，布局消費(fèi)電子新興行業(yè)：1）精密功能結(jié)構(gòu)件技術(shù)優(yōu)勢明顯：公司散熱方案、線性馬達(dá)、無線充電等方面技術(shù)優(yōu)勢明顯、核心零部件自給率高。2）已進(jìn)入大客戶供應(yīng)鏈并形成長期穩(wěn)定合作關(guān)系：在消費(fèi)電子精密功能器件細(xì)分行業(yè)，公司已通過國內(nèi)外主流頭部終端品牌商的供應(yīng)商認(rèn)證體系，形成長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。同時借助消費(fèi)電子領(lǐng)域合作客戶，切入AR/VR/MR智能眼鏡業(yè)務(wù)，已與業(yè)內(nèi)一流廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作，成為MR眼鏡核心供應(yīng)商。另外，公司還是消費(fèi)級AR眼鏡龍頭Nreal獨(dú)家代工廠，獨(dú)家承接NrealAirAR眼鏡的整機(jī)組裝、注塑結(jié)構(gòu)件和聲學(xué)件制造。3）領(lǐng)先布局智能機(jī)器人賽道：子公司領(lǐng)鵬智能推出控制器產(chǎn)品產(chǎn)品，賦能機(jī)器人性能提升，同時與漢森深入合作人形機(jī)器人的優(yōu)化量產(chǎn)設(shè)計。4）公司整合上下游資源，形成產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢：反向收購江粉磁材上市后，向上延伸至材料業(yè)務(wù)，掌握上游議價權(quán)，向下拓展模組及組裝業(yè)務(wù)，打造一體化平臺。

拓展優(yōu)質(zhì)賽道，新能源汽車/光伏協(xié)同發(fā)展：1）新能源汽車：出貨量高增長，重要技術(shù)部件動力電池關(guān)乎續(xù)航和整車動力，電池能量密度、運(yùn)行溫度范圍、充電效率、安全性等技術(shù)不斷進(jìn)步，市場前景廣闊，帶動精密結(jié)構(gòu)件銷量增長。公司已導(dǎo)入動力電池龍頭客戶寧德時代，積極擴(kuò)產(chǎn)支撐放量，未來營收潛力看好。2）光伏：裝機(jī)量持續(xù)旺盛，分布式占比提升，微型逆變器符合分布式裝機(jī)需求且系統(tǒng)綜合效率高，成發(fā)展趨勢。公司收購賽爾康后成為微逆龍頭Enphase全球唯二ODM，而Enphase是當(dāng)前全球微逆市場主導(dǎo)者，出貨量占全球市場80%，營收可期。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測2023-2025年公司營業(yè)收入分別為366/437/482億元，公司凈利潤分別為21/25/30億元，綜合考慮公司規(guī)模、發(fā)展階段、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)領(lǐng)先性、客戶資源等因素，選取了長盈精密、飛榮達(dá)徠木股份作為公司可比公司，公司2023年P(guān)E僅23倍，低于可比公司均值31倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：消費(fèi)電子景氣度不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展布局不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期：

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