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本周觀點(diǎn)：

多因素加速探底，調(diào)整中積極布局優(yōu)勢(shì)方向。本周滬深300 下跌2.51%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌3.16%，處于31 個(gè)一級(jí)子行業(yè)第20 位，本周中藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。受前期強(qiáng)勢(shì)賽道回調(diào)、匯率波動(dòng)等影響，板塊波動(dòng)較大，但部分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)如GLP-1 多肽產(chǎn)業(yè)鏈、中藥等依然表現(xiàn)亮眼。我們認(rèn)為后續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)核心把握是否有長(zhǎng)邏輯的延續(xù)以及邊際的重要催化，隨著Q3 拐點(diǎn)時(shí)間的臨近，我們預(yù)計(jì)出口型的醫(yī)藥制造板塊，包括CRO/CDMO、原料藥、低耗等板塊，有望逐步走出階段行情。集采出清的細(xì)分板塊同樣有望迎來(lái)修復(fù)。此外，隨著二季度進(jìn)入尾聲，Q2 業(yè)績(jī)逐漸明朗，基本面強(qiáng)勁的板塊及個(gè)股有望繼續(xù)表現(xiàn)，建議積極把握。繼續(xù)看好中藥、仿制藥、GLP-1 多肽產(chǎn)業(yè)鏈等機(jī)會(huì)。

美國(guó)糖尿病協(xié)會(huì)（ADA）年會(huì)召開(kāi)，GLP-1 研發(fā)持續(xù)火熱，關(guān)注多肽產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。2023 年美國(guó)糖尿病協(xié)會(huì)（ADA）第83 屆年會(huì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6 月23-26 日在美國(guó)圣地亞哥召開(kāi)，會(huì)上多家公司披露GLP-1R 激動(dòng)劑研發(fā)數(shù)據(jù)。①先為達(dá)：6 月23 日，杭州先為達(dá)公布Ecnoglutide（XW003） 三項(xiàng)臨床研究的積極結(jié)果：

Ecnoglutide 在成年肥胖患者中的臨床II 期研究、Ecnoglutide 用于成年2 型糖尿病患者血糖控制的II 期臨床研究，以及Ecnoglutide 用于成年超重/肥胖患者體重管理的臨床Ic 期研究，其中臨床I 期和II 期研究數(shù)據(jù)將顯示Ecnoglutide 在治療超重/肥胖癥和2 型糖尿病臨床研究中的安全性和有效性；②勃林格殷格翰：6 月23 日，勃林格殷格翰（BI）和Zealand Pharma A/S 公布 survodutide（BI 456906）II 期臨床數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示在治療46 周后，survodutide 對(duì)超重或肥胖但沒(méi)有2 型糖尿病的患者具有優(yōu)于安慰劑的療效，有40%使用達(dá)2 劑survodutide 最高劑量的患者，　　其體重減輕約20%；③禮來(lái)：6 月24 日，禮來(lái)公布了GLP-1R 小分子激動(dòng)劑治療肥胖和糖尿病的II 期臨床數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示Orforglipron 治療組呈現(xiàn)劑量依賴性的體重減輕，使用36 周時(shí)45mg 劑量組減重14.7%，相比于安慰劑組減重12.2%。④投資建議：我們認(rèn)為隨著GLP-1 領(lǐng)域研發(fā)不斷取得進(jìn)展，有望帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資熱情提升，建議關(guān)注多肽產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。持續(xù)看好上游多肽合成試劑龍頭昊帆生物、多肽固相載體龍頭藍(lán)曉科技等，中游多肽原料藥頭部企業(yè)諾泰生物、圣諾生物、翰宇藥業(yè)等、多肽CDMO 頭部企業(yè)藥明康德、凱萊英等，同時(shí)看好下游GLP-1R 激動(dòng)劑進(jìn)展較快的信達(dá)生物、恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、通化東寶、聯(lián)邦制藥、石藥集團(tuán)等。

全國(guó)中成藥集采擬中選結(jié)果公布，持續(xù)看好中藥全年板塊性機(jī)會(huì)。6 月21 日，全國(guó)中成藥聯(lián)合采購(gòu)辦公室公布全國(guó)中成藥集采擬中選結(jié)果，此次集采共有86 家企業(yè)、95 個(gè)報(bào)價(jià)代表品參與現(xiàn)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其中63 家企業(yè)、68 個(gè)報(bào)價(jià)代表品中選，中選率達(dá)71.6%，中選品種平均降幅49.4%。據(jù)湖北省醫(yī)保局?jǐn)?shù)據(jù)，根據(jù)30 ?。▍^(qū)、市）聯(lián)盟地區(qū)年度采購(gòu)金額測(cè)算，預(yù)計(jì)每年可節(jié)約藥品費(fèi)用超過(guò)45 億元。本輪集采降幅溫和，我們預(yù)計(jì)醫(yī)保資金“騰籠換鳥(niǎo)”后有望繼續(xù)推進(jìn)中藥創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展。此外，今年以來(lái)，中藥政策不斷，《中藥注冊(cè)管理專(zhuān)門(mén)規(guī)定》、《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實(shí)施方案》、《關(guān)于組織申報(bào)中央財(cái)政支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展示范試點(diǎn)項(xiàng)目的通知》等相繼出臺(tái)，我們認(rèn)為中藥板塊進(jìn)入政策紅利密集釋放期，看好全年板塊性機(jī)會(huì)，推薦方向上：1）國(guó)企改革：國(guó)企改革浪潮下企業(yè)內(nèi)在活力有望激發(fā)，估值擴(kuò)張持續(xù)性較強(qiáng)，重點(diǎn)看好東阿阿膠、達(dá)仁堂、昆藥集團(tuán)、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、康恩貝等； 2）中藥創(chuàng)新藥：院內(nèi)診療復(fù)蘇、新藥審批紅利釋放，以及基藥目錄調(diào)整催化，看好管線布局及商業(yè)化能力強(qiáng)的公司業(yè)績(jī)提速換擋，重點(diǎn)看好方盛制藥、康緣藥業(yè)、一品紅等，此外，作為“賣(mài)水人”的中藥CRO 也有望受益，看好博濟(jì)醫(yī)藥、百誠(chéng)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和等。

重點(diǎn)推薦個(gè)股表現(xiàn)：6 月重點(diǎn)推薦：藥明康德，愛(ài)爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤(rùn)三九，康龍化成，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強(qiáng)生物，一品紅，聯(lián)邦制藥，九典制藥，天宇股份，諾泰生物，百誠(chéng)醫(yī)藥。中泰醫(yī)藥重點(diǎn)推薦本月平均下跌5.28%，跑贏醫(yī)藥行業(yè)0.21%；本周平均下跌4.93%，跑輸醫(yī)藥行業(yè)1.77%。

一周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：對(duì)2023 年初到目前的醫(yī)藥板塊進(jìn)行分析，醫(yī)藥板塊收益率-6.55%，同期滬深300 收益率-0.20%，醫(yī)藥板塊跑輸滬深300 收益率-6.35%。本周滬深300 上漲下跌2.51%，醫(yī)藥生物行業(yè)下跌3.16%，處于31 個(gè)一級(jí)子行業(yè)第20 位，本周中藥、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥、醫(yī)療器械、醫(yī)藥商業(yè)分別下跌2.13%、7.57%、2.33%、2.43%、2.07%及1.39%。以2023 年盈利預(yù)測(cè)估值來(lái)計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值23.5 倍PE，全部A 股（扣除金融板塊）市盈率大約為16.6 倍PE，醫(yī)藥板塊相對(duì)全部A 股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為41.3%。以TTM 估值法計(jì)算，目前醫(yī)藥板塊估值26.2 倍PE，低于歷史平均水平（36.2 倍PE），相對(duì)全部A 股（扣除金融板塊）的溢價(jià)率為35.0%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、藥品質(zhì)量問(wèn)題、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

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