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《金證研》北方資本中心 舒望/作者 韋司 映蔚/風(fēng)控

回顧歷史，PING PENG和趙奐為射頻芯片行業(yè)專家。2014年，PING PENG、趙奐由RFaxis Inc離職，同年9月，PING PENG及其妻子彭宇紅、趙奐作為聯(lián)合創(chuàng)始人，與投資人共同成立康希通信科技（上海）有限公司（以下簡稱“上海康?！保?，2016年7月，上?？迪９蓶|所持股權(quán)平移到格蘭康希通信科技（上海）股份有限公司（以下簡稱“康希通信”）。

需要注意的是，考慮到盛文軍在康希通信引入投資人的過程中所做的貢獻，康希通信創(chuàng)始人無償為盛文軍提供出資款73.9萬元，時至今日，盛文軍通過其控制的企業(yè)間接持有康希通信的股權(quán)。此外，回溯歷史，2015年，盛文軍母親將其持有1.2%股權(quán)的上?？迪＾D(zhuǎn)讓至公職人員吳建國，期間吳建國委托其外甥伍軍代持股權(quán)，2021年解除代持后，吳建國以高于同期外部融資價格退股或獲利逾千萬元。

一、成立初期經(jīng)由盛文軍介紹引入多位投資人，創(chuàng)始人無償為其提供出資款入股

在上市審核中，監(jiān)管層關(guān)注康希通信創(chuàng)始人為盛文軍為無償提供出資款。對此，康希通信稱是為了激勵盛文軍為康希通信引入投資人的過程中所做的貢獻。

1.1 成立初期，康希通信創(chuàng)始人通過盛文軍的介紹引入多位投資人

據(jù)康希通信簽署日為2023年8月23日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），PING PENG、彭宇紅、趙奐系康希通信聯(lián)合創(chuàng)始人，亦為康希通信的實控人。截至招股書簽署日2023年8月23日，PING PENG、彭宇紅、趙奐合計控制康希通信29.95%的股份對應(yīng)的表決權(quán)。

而青島臻郝網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“青島臻郝”）由盛文軍持股99.9%，曹巧云持股0.1%。截至招股書簽署日2023年8月23日，青島臻郝對康希通信持股0.69%。

需要指出的是，2014年康希通信成立之初，康希通信創(chuàng)始人通過盛文軍的介紹結(jié)識了多位投資人。

據(jù)簽署日為2023年4月6日的《關(guān)于康希通信首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)》（以下簡稱“首輪問詢函回復(fù)”），2014年，PING PENG、趙奐回國創(chuàng)業(yè)尋找投資人提供創(chuàng)業(yè)資金，開展射頻前端芯片研發(fā)業(yè)務(wù)。盛文軍在半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)多年，看好康希通信業(yè)務(wù)發(fā)展前景，同時對國內(nèi)投融資環(huán)境也比較熟悉。經(jīng)過盛文軍的介紹，康希通信創(chuàng)始人結(jié)識了魏沐春、胡思鄭、黃一鳴等投資人。

據(jù)康希通信簽署日為2023年6月1日的《關(guān)于康希通信首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的第二輪》（以下簡稱“二輪問詢函回復(fù)”），康希通信創(chuàng)始人通過盛文軍的介紹，結(jié)識了魏沐春、胡思鄭、吳建國、黃言程等投資人，并在其撮合下，各方投資入股上?？迪?。

2014年9月，PING PENG、彭宇紅、趙奐作為聯(lián)合創(chuàng)始人，與魏沐春、胡思鄭、黃一鳴、盛文軍等天使投資人，共同投資成立上?？迪?。

2016年7月，上?？迪９蓶|所持股權(quán)平移到康希有限，上海康希成為康希有限的全資子公司。

需要在指出的是，上海康希成立時，存在股權(quán)代持的情形。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，上海康希設(shè)立時，因盛文軍擁有美國永久居留權(quán)，其母曹巧云為中國國籍，為便于工商登記，其委托曹巧云代持上?？迪９蓹?quán)。2014年9月 26日，上?？迪ＴO(shè)立，該部分股權(quán)登記在曹巧云名下。至此，盛文軍和曹巧云之間的股權(quán)代持關(guān)系形成。

2017年3月，盛文軍基于簡化其及近親屬對外投資的目的，決定將原由其母曹巧云代持的康希有限股權(quán)轉(zhuǎn)由彭宇紅代持。

2021年8月，彭宇紅將代持的0.76%康希有限股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓至青島臻郝，解除雙方代持關(guān)系。至此，彭宇紅和盛文軍之間的股權(quán)代持關(guān)系解除。

1.2 因盛文軍在引入投資人所做的貢獻，創(chuàng)始人無償為其提供出資款73.9萬元

實際上，盛文軍投資康希有限的資金來源于創(chuàng)始人的無償贈與。

據(jù)首輪問詢回復(fù)，由于曹巧云所持上海康希股權(quán)的出資尚未實繳到位，考慮到盛文軍在上?？迪３闪⒁胪顿Y人的過程中所做的貢獻，康希通信創(chuàng)始人決定無償為其提供出資款73.9萬元，并將曹巧云所持康希通信股權(quán)比例調(diào)整為1.85%。據(jù)此，盛文軍投資入股的資金來源于康希通信創(chuàng)始人的無償贈與。

即是說，考慮到盛文軍在康希通信引入投資人的過程中所做的貢獻，康希通信創(chuàng)始人無償為盛文軍提供出資款73.9萬元。不僅如此，盛文軍持有康希通信的股權(quán)，分別由其母親曹巧云、康希通信的實控人彭宇紅代持，直至2021年8月，代持關(guān)系解除，由盛文軍控制的青島臻郝對康希通信持股。截至招股書簽署日盛文軍通過其控制的青島臻郝間接持有康希通信的股份。

而圍繞盛文軍的“故事”尚未講完。

二、原公職人員吳建國曾持股多年，上市前夕“突擊”退股或獲利超千萬元

股東的適格性同樣是監(jiān)管層關(guān)注的問題。2015年，盛文軍母親將其替盛文軍代持的康希通信未實繳股權(quán)，以零對價轉(zhuǎn)讓給時任公職人員的吳建國。

2.1 盛文軍母親零元向公職人員吳建國轉(zhuǎn)讓上海康希股權(quán)，對應(yīng)48萬元出資額

上文提及，設(shè)立初期，上?？迪＝?jīng)盛文軍介紹引入的投資人包括吳建國。

據(jù)首輪問詢函回復(fù)，2015年4月，吳建國作為天使投資人委托伍軍投資上?？迪?，通過受讓老股的方式投資入股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為零，標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的認(rèn)繳出資的義務(wù)由受讓方承繼，入股價格為 1 元/出資額，由轉(zhuǎn)讓雙方協(xié)商確定。

2015年4月，吳建國作為天使投資人決定投資上?？迪r，吳建國系江西省撫州高新區(qū)管委會調(diào)研員，屬于行政機關(guān)公職人員，主要負(fù)責(zé)撫州高新區(qū)的招商引資工作。而因《公務(wù)員法》的限制，吳建國身份不適合持有企業(yè)股權(quán)，故委托其外甥伍軍代持股權(quán)。

具體來看代持的過程。2015年4月27日，伍軍同曹巧云簽署《上?？迪９蓹?quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，曹巧云將所持有的1.2%上海康希股權(quán)對應(yīng)注冊資本48萬元轉(zhuǎn)讓給伍軍，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為零元，標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的認(rèn)繳出資的義務(wù)由受讓方承繼，入股價格為1元/出資額。至此，吳建國和伍軍之間的股權(quán)代持關(guān)系形成。后續(xù)，吳建國未追加投資，2015年8月，上?？迪９蓹?quán)平移后伍軍持有康希通信48萬元出資額。

并且，吳建國的資金來源為自籌。2015年3-4月期間，吳建國通過朋友拆借自籌投資款，并最終由伍軍于2015年4月28日通過銀行轉(zhuǎn)賬向上海康希支付73.9萬元，完成出資義務(wù)。

也就是說，2015年4月，盛文軍的母親曹巧云將所持有未實繳的上?？迪?.2%股權(quán)對應(yīng)注冊資本48萬元，轉(zhuǎn)讓以0元轉(zhuǎn)讓給時任公職人員吳建國，彼時因《公務(wù)員法》的限制，吳建國身份不適合持有企業(yè)股權(quán)，故委托其外甥伍軍代持股權(quán)。

2021年，吳建國與伍軍解除代持次月即賣出股權(quán)。

2.2 2021年由康希通信“牽線”，吳建國以高于同期外部融資價格退股或獲利逾千萬元

據(jù)首輪問詢函回復(fù)，2021年3月，吳建國和伍軍經(jīng)協(xié)商后決定解除代持關(guān)系。伍軍將代持股權(quán)無償轉(zhuǎn)至吳建國，解除雙方代持關(guān)系。康希通信股東會審議通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等議案。2021年4月2日，該部分股權(quán)登記至吳建國名下。至此，吳建國和伍軍之間的股權(quán)代持關(guān)系解除。

2021年5月，吳建國將其所持的0.55%康希通信股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給上海襄禧科技合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上海襄禧”），轉(zhuǎn)讓價格為1,519萬元。轉(zhuǎn)讓雙方參照D輪融資價格自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)讓價格，轉(zhuǎn)讓價格較D輪融資價格高約10%，差異較小，定價具有公允性。

2021年4-5月，上海襄禧通過銀行轉(zhuǎn)賬的方式將本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款支付至康希通信，并由康希通信轉(zhuǎn)付至吳建國，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款已經(jīng)結(jié)清。2021年5月26日，該部分股權(quán)登記至上海襄禧名下。至此，吳建國不再持有康希通信股權(quán)。

據(jù)二輪問詢函回復(fù)，對于“上海襄禧以高于外部融資的價格受讓吳建國股權(quán)的原因及合理”方面，康希通信稱吳建國因其他投資失利導(dǎo)致對外負(fù)債較多，考慮到康希通信上市鎖定期的限制，其于2021年初向康希通信表達了轉(zhuǎn)讓股權(quán)的意向。

后吳建國通過康希通信介紹，接觸了上海襄禧，并向其轉(zhuǎn)讓了所持的0.55%康希通信股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為1,519萬元。轉(zhuǎn)讓價格在D輪融資價格基礎(chǔ)上溢價10%，系由吳建國與上海襄禧結(jié)合康希通信生產(chǎn)經(jīng)營情況和上市預(yù)期自主協(xié)商確定，具有商業(yè)合理性。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，相較于吳建國入股時支付的73.9萬元出資款，其2021年5月以1,519萬元轉(zhuǎn)讓康希通信的股權(quán)，或獲利1,445.1萬元。

然而，上海襄禧向吳建國購買康希通信股權(quán)價格，高于同期康希通信股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價格均值。

據(jù)招股書，2021年5月21日，康希有限召開股東會，審議并通過下述股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資事項。

其中，2021年5月21日，吳建國向上海襄禧轉(zhuǎn)讓康希有限0.5525%股權(quán)（對應(yīng)48萬元注冊額），轉(zhuǎn)讓價格為1,519萬元，胡思鄭向青島華控成長股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“青島華控”）轉(zhuǎn)讓康希有限0.6%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為1,500萬元。

同日，康希通信的員工持股平臺上海覓芯分別向樟樹市鴻運金鼎投資管理中心（有限合伙）、青島華控、嘉興景騁股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)天鷹合易投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）轉(zhuǎn)讓康希通信0.55%、0.563%、0.7273%、1.126%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓金額分別為1,375萬元、1,500萬元、2,000萬元、3,200萬元。

2021年4月7日，康希有限及其實際控制人與11名投資者共同簽署《增資協(xié)議》，約定11名投資者以31,500萬元認(rèn)購康希有限新增注冊資本，其中1,094.7008萬元作為注冊資本，30,405.3萬元作為資本公積金。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2021年5月21日，吳建國向上海襄禧轉(zhuǎn)讓康希通信股權(quán)的價格或為31.65元每注冊資本，同期，胡思鄭以及康希通信員工持股平臺轉(zhuǎn)讓康希通信股權(quán)的平均價格或為30.52元每注冊資本。

事實上，吳建國彼時作為公職人員持有康希通信股權(quán)，或存合規(guī)瑕疵。

2.3 公務(wù)員法規(guī)定，公職人員不得從事或者參與經(jīng)營性活動

據(jù)《公務(wù)員法》第五十三條，公務(wù)員必須遵守紀(jì)律，不得從事或者參與經(jīng)營性活動，在企業(yè)或者其他營利性組織中兼任職務(wù)。

據(jù)《行政機關(guān)公務(wù)員處分條例》第二十七條從事或者參與營利性活動，在企業(yè)或者其他營利性組織中兼任職務(wù)的，給予記過或者記大過處分；情節(jié)較重的，給予降級或者撤職處分；情節(jié)嚴(yán)重的，給予開除處分。

而據(jù)首輪問詢回復(fù)，經(jīng)核查，保薦機構(gòu)認(rèn)為：吳建國委托伍軍投資上?？迪５男袨榇嬖谝欢ㄨΥ茫`反屆時有效的《公務(wù)員法》，但該瑕疵不會導(dǎo)致吳建國投資上海康希這一民事法律行為無效。吳建國2016年9月退休時，其具備康希有限的股東資格，可繼續(xù)持有公司股權(quán)；吳建國在康希通信計劃上市之際還原股份后退出發(fā)行人系其自主決定且具有合理性，代持關(guān)系已真實解除，不存在相關(guān)法律風(fēng)險或其他利益安排。

也就是說，2015年4月，吳建國基于公職人員的身份，作為天使投資人委托伍軍投資上海康希，通過受讓老股的方式投資入股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為零。2015年8月，上?？迪９蓹?quán)平移后伍軍持有康希通信48萬元出資額。2021年5月，通過康希通信的介紹，吳建國將其所持的康希通信全部股權(quán)，以1,519萬元轉(zhuǎn)讓給上海襄禧，吳建國由此或獲利逾千萬元。且此次吳建國向上海襄禧轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價格，高于同期外部融資的價格。

偽欺不可長，空虛不可久。對于康希通信而言，上述問題或非偶然，其未來能否取得資本市場的信任？

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