絕味食品(603517)2023年中報點評:H1凈開千店 盈利水平恢復(fù)中
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公司公告2023 年中報。2023H1,公司實現(xiàn)總收入37.00 億元(+10.91%),歸母凈利潤2.42 億元(+145.55%),扣非歸母凈利潤2.26 億元(+50.26%)。
23Q2 單季,公司實現(xiàn)總收入18.76 億元(+13.86%),歸母凈利潤1.05 億元(+998.10%),扣非歸母凈利潤0.92 億元(+34.12%)。
上半年凈開1086 家,鮮貨產(chǎn)品增長穩(wěn)健
1)鮮貨產(chǎn)品增長穩(wěn)健,包裝產(chǎn)品、其他業(yè)務(wù)高增。2023H1,公司鮮貨類產(chǎn)品、包裝產(chǎn)品、加盟商管理、其他業(yè)務(wù)收入分別為29.67、1.35、0.44、4.80 億元,同比+5.67%、+118.22%、+1.66%、+43.67%,23Q2 增速分別為+5.52%、+97.43%、+7.19%、+84.70%;鮮貨產(chǎn)品中,禽類產(chǎn)品收入占比達76.19%。
2)華中、華南地區(qū)收入雙位數(shù)增長。2023H1,公司華中、華南、華東、華北、西南、西北、其他地區(qū)收入占比分別為32.21%、21.72%、18.16%、11.73%、11.76%、2.51%、1.90%,各地區(qū)收入分別同比+14.06%、+16.69%、+8.46%、+9.05%、-8.36%、+409.81%、+2.39%。
3)穩(wěn)步開店,上半年凈開1086 家。2023H1,公司大陸地區(qū)總門店數(shù)為16,162家,同比+8.32%,較年初+7.20%;推算平均店效同比-0.20%。
費用率回落至21H1 水平,下半年成本有望迎拐點1)上半年毛利率受原料價上漲影響,下半年有望迎來成本拐點。2023H1,公司毛利率為23.31%,同比-4.72pct,較21H1-11.30pct,23Q2 毛利率為22.34%,同比-3.34pct,主要受原料價上漲影響。
2)費用率回落,歸母凈利率同比提升。2023H1,公司歸母凈利率為6.54%,同比+3.59pct,較21H1-9.08pct;23Q2 歸母凈利率為5.58%,同比+5.00pct。
23H1 歸母凈利率提升主要得益于銷售、管理費用率分別下降4.78、1.80pct,以及投資凈收益增加;相較于21H1 下降主要由于原料價上漲導(dǎo)致毛利率下降。
提價能力較強,盈利能力有望改善
1)加盟商開店意愿有望增強。短期來看,隨著消費場景復(fù)蘇,加盟商開店意愿有望提升。公司通過健全的加盟商委員會激勵監(jiān)督機制、領(lǐng)先的供應(yīng)鏈體系,有效降低食品安全風(fēng)險,中長期來看,公司仍具較大開店空間。
2)鹵制品龍一,提價能力較強。公司為鹵制品龍一,標準化管理打造堅固護城河,門店數(shù)領(lǐng)先,成本壓力下,公司提價能力較強,盈利能力有望改善。
3)下半年有望迎成本拐點。4 月以來,我國毛鴨價格已見回落,隨著高價庫存去化完畢,公司下半年成本端有望迎拐點。
4)公司核心團隊外延布局張力大。公司利用產(chǎn)融結(jié)合構(gòu)建第二、三增長曲線,目前已投資了廖記棒棒雞、千味央廚、和府撈面、鹵江南、幺麻子等潛力企業(yè)。
5)定增支持產(chǎn)能擴張。隨著定增落地,公司將突破產(chǎn)能瓶頸,支撐擴店需求。
投資建議
公司是休閑鹵味龍一,以凝聚力、管理力見長,休閑鹵味還有翻倍空間,泛鹵味布局張力很大。我們預(yù)計公司2023、2024、2025 年歸母凈利潤為6.84、10.06、12.01 億元,增速193.94%、47.12%、19.47%,對應(yīng)8 月30 日PE33、22、19 倍(市值226 億元),維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
食品安全風(fēng)險、原料價波動風(fēng)險、消費恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險。
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