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8 月跑贏市場(chǎng)表現(xiàn)。1）8 月份傳媒（申萬(wàn)傳媒指數(shù)）板塊下跌1.12%，跑贏滬深300 指數(shù)5.09 個(gè)百分點(diǎn)，在申萬(wàn)一級(jí)31 個(gè)行業(yè)中，傳媒板塊排名第1位，在7 月大幅調(diào)整之后、8 月相對(duì)收益明顯；2)個(gè)股上，受數(shù)據(jù)要素相關(guān)政策催化，卓創(chuàng)資訊、人民網(wǎng)、榮信文化、新華網(wǎng)、中原傳媒等標(biāo)的領(lǐng)漲；北京文化、易點(diǎn)天下、芒果超媒、廣西光電、遙望科技等標(biāo)的領(lǐng)跌。

上半年業(yè)績(jī)回顧：景氣底部確認(rèn)，上市公司上半年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上。1）上半年年A 股傳媒板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2375 億元、歸母凈利潤(rùn)239 億元，同比分別增長(zhǎng)4.51%、14.23%（去年同期分別為-7.2%、-26.9%；22 年全年分別為-6%、-65%）；營(yíng)收穩(wěn)中有升、歸母凈利潤(rùn)改善明顯，印證了對(duì)行業(yè)景氣底部拐點(diǎn)的判斷；2）Q2 全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1245 億元，歸母凈利潤(rùn)129 億元，同比分別增長(zhǎng)10%、22%，增速繼續(xù)保持較高水平（23 年Q1 營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)2%、26%）；3）細(xì)分板塊中，影視院線及廣告版塊增速改善顯著，游戲由于基數(shù)以及頭部上市公司產(chǎn)品排期等因素影響，上半年及歸母凈利潤(rùn)同比呈現(xiàn)下滑；下半年基數(shù)效應(yīng)以及新品上線推動(dòng)，有望扭轉(zhuǎn)上半年下行趨勢(shì)。

暑期檔票房創(chuàng)新高、手游7 月高增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)要素入表、第二批模型備案發(fā)布。

1）2023 年暑期檔票房達(dá)到206 億元，創(chuàng)歷史新高；同時(shí)觀影人次、國(guó)產(chǎn)電影票房占比、連續(xù)過(guò)億天數(shù)等指標(biāo)上亦創(chuàng)歷史新高，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給不斷有望帶動(dòng)票房市場(chǎng)持續(xù)高景氣；2）7 月移動(dòng)游戲市場(chǎng)同比增幅超50%、出海市場(chǎng)亦表現(xiàn)良好，持續(xù)看好游戲板塊機(jī)會(huì)；3）財(cái)政部制定印發(fā)了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)產(chǎn)業(yè)與政策的持續(xù)催化；4）網(wǎng)信辦公布國(guó)內(nèi)第二批生成式AI 模型備案，國(guó)內(nèi)AIGC 產(chǎn)業(yè)應(yīng)用有望加速落地。

投資觀點(diǎn)：持續(xù)看好AIGC 產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，景氣度與長(zhǎng)期空間兼?zhèn)?，把握調(diào)整中的布局機(jī)遇。游戲、影視、廣告行業(yè)景氣度持續(xù)復(fù)蘇，AIGC 及VR/AR 等新業(yè)態(tài)逐步落地，從兩方面把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)：1）持續(xù)看好低位估值修復(fù)，近期建議重點(diǎn)關(guān)注超跌的游戲板塊，關(guān)注廣告、影視產(chǎn)業(yè)鏈（近期關(guān)注國(guó)慶檔催化可能）以及整體估值較低且具備“中特估”與AIGC 雙重催化的國(guó)有傳媒板塊；2）AIGC 持續(xù)看好IP、數(shù)據(jù)要素等底層要素，場(chǎng)景落地持續(xù)看好AI+文學(xué)、數(shù)字人、營(yíng)銷服務(wù)、電商、視頻、游戲等領(lǐng)域；；3）同時(shí)建議關(guān)注腦機(jī)接口、VR/AR/MR 等新交互形態(tài)機(jī)會(huì)（具體標(biāo)的參見(jiàn)正文投資建議部分）。

重點(diǎn)推薦組合：8 月投資組合為愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、姚記科技、芒果超媒、分眾傳媒，9 月組合為愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、光線傳媒、分眾傳媒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等

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